白酒职业A股上市公司一共有20家，截止到2023年6月16日收盘，这20家白酒上市公司的总市值为4.3284万亿，占A股总市值份额为4.54%；在申万职业分类中，白酒职业总市值排名第2，仅次于国有大型银行。
在白酒上市公司中，贵州茅台以2.2583万亿市值，超越其他19家白酒上市公司市值之和的2.0701万亿。
贵州茅台相同也是A股市值之王，其关于我国股市的重要性相当于苹果公司之于美国股市，其在上证综指所占比重乃至超越苹果公司在标普500指数中所占的比重。
风景无限的锂电池之王宁德年代的市值只占到贵州茅台市值的45%。要知道在2022年度，宁德年代的营收到达3286亿，同比增加152.07%；而贵州茅台的营收到达1241亿，同比增加只要16.87%。万亿新能源轿车赛道比不上最传统的白酒职业。
在2023年6月13日2022年度贵州茅台股东大会上，董事长丁雄军谈及贵州茅台的护城河时，详细罗列了四点：（1）绝无仅有的地舆标志维护规模，产地无法仿制；（2）绝无仅有的微生物菌落群，经过研讨，里边有一些特别的功用酵母菌是其他任何产区没有的；（3）共同的传统工法，而这种传统工艺也是别人无法仿制的；（4）年份较久的基酒。
这位理学博士身世的董事长关于茅台酒护城河的总结，其实仍是从定性的视点，而定性就意味着，没有太强有力的数据支撑。商场对茅台价值的标签只要形象，尽管咱们很认同这种形象。那么，假如从定量的视点去剖析贵州茅台的护城河，必定程度会给投资者恍然大悟的视角。
在这里咱们不谈财物评价，不对贵州茅台的商誉及品牌价值做出估值。咱们以A股白酒职业20家上市公司的2022年报数据为例，剖析品牌对营收的助推作用。
这其间咱们引进广告指数的概念。广告指数=经营收入/广告性质的费用，广告性质的费用包含出售费用中的广告宣传费用、促销费用、商场推行费用、兑奖费用等等。别的一个概念，归于惯例概念，也就是投资者十分了解的广告费用与营收的比值，由于比值很笼统，不是绝对值概念，很难给人以直观的感触。
从上表咱们不难发现，贵州茅台的广告指数在20家白酒企业中最高。每1元的广告性质的费用开销，即可换来42.97元的营收；而其他惯例的占比目标中，贵州茅台的广告费用占营收的比重是20家中最低的，只是只要2.33%。
匠心家居在2023一季报《总经理致辞》部分说到“好的产品会自我推销”的理念，“A great product will sell itself.”详细意义就是企业降服顾客用的是产品的质量、舒适度、用户体会感、精雕细镂的技能打磨,并非依托广告宣传。这一点放在贵州茅台身上相同建立，每一个用户都是公司免费的推行载体。
特斯拉的广告宣传费用是零，在马斯克看来，过高的广告投入无异所以把不完美的产品推向商场，诈骗顾客。这种行为称之为“产品力”。而茅台就天然具有这种桃李不言，下自成蹊的产品力。
背面逻辑是，企业彻底不必自动巴结潜在客户的感官体会。由于每一个现已成为客户的集体就是移动的广告载体。由于这类集体的不自觉移动性，像病毒相同肆无忌惮传达，反而作用极佳。特斯拉在广告方面深谙此道，贵州茅台广告开销占比极低，亦是如此。酒香不怕巷子深，在广告费用方面最为深入。
依据2022年报数据显现，在20家白酒上市公司中，茅台酒的毛利率到达91.87%，位列榜首。在A股近5300家上市公司中，毛利率排名第24位，排在其之前的多是生物医药、笔直软件、游戏、疫苗。但这些职业的上市公司研制费用占有大头，净利率方面远远比不上贵州茅台。贵州茅台的净利率为50.54%，在白酒上市公司中相同排名榜首，且归母净利润与扣非净利润根本保持一致。
正是这种超高的净利率保证了贵州茅台的健康现金流。见下图：白酒职业公司毛利率、净利率，单位：亿元
2022年报显现，贵州茅台的现金类科目算计金额为1810.87亿，银行贷款金额为0，应收账款与应收收据只是只要1.26亿，体现出乡村小卖部的风格——概不赊欠，童叟无欺。
不仅如此，其合同负债金额到达154.72亿，增加21.65%，在白酒职业中贵州茅台的合同负债金额相同排名榜首。合同负债代表着没有实行的订单，是曩昔预收账款核算的大部分内容。浅显地讲，就是先交钱后发货的形式。与应收账款与应收收据只要1.26亿比照来看，就是一手交钱一手交货。可见贵州茅台的强势位置毋庸置疑。
在曩昔的三年2020—2022年度，贵州茅台的营收增加率别离：11.10%、11.88%、16.87%，同期的出售量增加率别离是：-0.91%、3.72%、2.62%。这意味着营收增加率继续大于出售量增加率，也就说，贵州茅台一直在涨价出售。让利而多销这类事在茅台身上是不存在的。
茅台2020年度涨价起伏为12.13%；2021年度涨价起伏则为7.84%；到了2022年度涨价起伏再次到达两位数，变为13.73%，见下表所示：
也就是说，贵州茅台即便在疫情三年消费遭到极大遏止的情况下，仍旧具有近乎逆周期的涨价权。并且涨价的起伏现已到达两位数，这也是茅台产品力的强势体现。贵州茅台报表中仅有的怪异之处是其库存量数据。
依照公式：本年库存量=上年库存量+本年生产量—本年出售量，咱们经过这个公式从头核算贵州茅台的实在库存量数据，发现存在必定份额的库存量差异。见下表：
相比之下，假如咱们用相同的公式核算五粮液和泸州老窖的实在库存量数据，得到的成果都如榫卯结构相同，严丝合缝，差异为0。
贵州茅台的库存量数据的差异或许是前史遗留问题，可是，这个问题在历年审计报告中均未提及。
比方，2022年度库存量差异为7832.51吨，2021年度库存量差异为6771.83吨，新增差异为1060.68吨，咱们能够把这个新增的差异了解成2022年度产生的。这1060.68吨的商场价值为19.25亿=1060.68x0.01815；产品本钱价值为1.54亿元。
咱们再看贵州茅台2022年报第86页存货明细，存货总金额为388.24亿，其间显现库存商品金额为18.14亿。能够这样了解，这18.14亿的库存商品为基酒，用于勾兑半成品和在售产品。
而年报第9页显现的库存量为276623.17吨。那么这个库存量假如真的是归于库存商品领域，那么库存量的每吨本钱为6558.06元；而依据年报第9页经营本钱98.96亿及出售量68176.32吨核算，本期每吨出售本钱为14.52万元，与库存量的每吨本钱为6558.06元存在巨大差异。
可是，假如咱们以五粮液2022年报为例，存货中库存商品为24.99亿，库存量为23328吨，那么每吨的本钱为10.71万元；2022年度经营本钱为122.43亿，出售量为127161吨，每吨的本钱为9.63万元，考虑到运送费用归入经营本钱中，那么10.71万元与9.63万元之间差异并不大。
相比之下，贵州茅台的差异之所以如此之大，一个或许的原因是由于年份较久的基酒最初的本钱计价极为低价，跟着年岁增多，价值翻了近25倍。
实际上在2021年度，贵州茅台的库存量差异6771.83吨，足足比2020年度的库存量差异多了3234.34吨，咱们能够把这种新增的差异归入2021年度。在2021年度中，经营本钱为88.91亿元，出售量为66438.69吨，那么每吨本钱为13.38万元。如此核算，这新增的库存差异3234.34吨本钱价为4.33亿。
从报表发表视点看，咱们以为贵州茅台的库存量数据应该存在发表不精确的问题。
